索罗斯唱空中国经济背后阴谋？阳谋？

上周，索罗斯再次唱空中国经济，称中国当前与美国2007年相似，目前中国负债累累的经济情况，与美国在2007年至2008年全球信贷市场“水紧”前很相似，当时的一场金融危机曾导致全球经济陷入衰退。

索罗斯今年已经是86岁高龄，他在90年代初成功狙击英镑而一战成名，在90年代中后期又先后做空了泰国、马来西亚等多个国家的货币，掀起了一场亚洲金融风暴。他和沃伦巴菲特，一个做空，一个做多，都已成为世界上颇具影响力的金融大鳄。

其实，这也不是索罗斯第一次唱空中国，早在今年1月末，他在达沃斯世界经济论坛上就高调宣布沽空亚洲货币，并表示中国经济硬着陆“几乎是不可避免”。中国经济以两位数增长的日子已经一去不复返了，2016年第一季度中国GDP增速为6.7%，创7年来最低水平。

然而，索罗斯家族基金今年一季度损失在4-5%。今年初，索罗斯做空人民币及亚洲货币，多次表明看空亚洲货币，包括人民币，显然，索罗斯对于人民币的做空宣告失败，中国央行果断出击，迅速击退了做空的对冲基金。

不过，笔者倒认为，索罗斯做空人民币是必输无疑，因为他所面对的是有着外汇管制的中国，况且中国央行有着强大的外汇储备。所以，索罗斯不可能赢得对人民币的做空战。但是，索罗斯提出的部分做空论断，也有一定道理，值得我们深思：

首先，中国企业和地方政府的债务杠杆率偏高，而中国政府不惜扩大债务规模来剌激经济增长。很多分析师已经对中国企业预计高达GDP160%的债务拉响了警报，上周国际货币基金组织(IMF)发布的报告显示，约1.3万亿美元的企业贷款是由那些利润都不够付利息的企业持有。IMF认为，银行最终亏损金额料将高达中国GDP的7%。

中国企业和地方政府平台债务率过高则会导致银行不良贷款率上升。银监会发布的去年2015年第四季度主要监管指标数据显示，我国商业银行不良贷款率达1.67%，连续10个季度上升，不良贷款余额也已连续17个季度上升。截至2015年末，全国银行业资产总额199.3万亿元。其中商业银行正常贷款余额为74.9万亿元，包括72.0万亿元正常类贷款余额，和2.89万亿元关注类贷款余额。

再者，中国央行的货币宽松对经济拉动作用有限，总体弊大于利。2015年中国国内生产总值增加了4.1万亿元。根据人民银行数据，2015年社会融资规模增量为15.41万亿元。后者是前者的3.76倍。如此高的杠杆率，预埋金融风险绝对不可忽视。同时，也意味着，当前商业银行宽松的货币政策对经济的拉动远不及2008年时的4万亿投资。信贷投放对拉动经济的边际效应正在递减。

再次，旧的经济增长方式正逐步退出，新的经济增长方式正在培育。索罗斯认为，中国致力于将制造业员工转向服务业，以减少失业的导向，会延迟金融问题的爆发，但是也会让危机的规模变得更大。虽然，中国的服务业在不断进步，仍然无法弥补制造业上的损失。

现在的状况是，中国经济正处于从制造业向服务和消费转型的时期，而由于消费和服务一时无法担当起拉动经济的重任，为了避免国内经济过快下行，房地产+基础建设投资的旧模式又开始复苏，这既会导致经济结构转型受阻，又可能会使各行业去产能化步伐放缓。

最后，从表面上看，中国各项经济数据在一季度表现靓丽。但实际上，还是离不开房地产投资和宽松货币来拉动，这一方面会导致房地产结构性矛盾突出（一线城市房价泡沫加重，三四线城市去库存效果不彰）。

另一方面，通货膨胀迅速抬头，之前是肉、蛋类价格飙升，之后以蒜、葱为代表的农产品涨价，现在又是以螺纹钢为首的期货市场开始疯狂反弹。继续依靠旧经济增长模式会加重虚拟经济泡沫，实体经济空虚的症状。

我们不妨把索罗斯对中国经济发展过程中所提出的问题，当作善意的提醒。中国经济在经历了几十年高速发展后，正处于供给侧结构转型的过程中，而当前诸多的经济弊端，不仅会迟滞我国供给侧经济结构转型，而且会带来严重的金融危机。如果，此时决策层能够听取不同意见，对政策做出相应的调整，中国经济的危机还是有可能避免的。

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