赵宏宇：在弱市中寻找潜在的投资机会

5月工业增加值同比增长6.0%，增速与上月持平，分行业看，产业分化明显，高端制造业高增，传统周期性行业下滑，采矿业接近负增长，可能跟投资回落和价格转跌有关，制造业和公用事业生产加快是保持本月工业增速稳定的主要原因。1-5月全国固定资产投资累计增长9.60%，较1-4月回落0.9个百分点，主要受房地产和制造业投资拖累，地产销售明显回调，房地产复苏势头减弱，除固定资产投资外，房地产其他主要指标，如销售、新开工、到位资金等基本呈回落态势，基建投资增速边际放缓，但仍在高位，主要靠财政稳增长和信贷支撑。民间投资持续大幅下滑，开始对整体投资造成明显冲击。5月社会消费品零售总额名义增长10.0%，比上月下降0.1个百分点。这主要和地产销售相关的家用电器、家具和建筑装潢材料等消费回落有关。整体看，5月经济数据亮点较少，表现不佳，投资增速超预期下滑显示在供给侧改革为主线的政策环境下，国内需求扩张速度已经明显放缓。而经济三季度失速与否，主要取决于房地产投资能否继续维持在较高的水平。相反，经济一旦出现加速下跌的风险，货币政策有可能出现变化，于是这里就有产生流动性预期差的概率，值得关注。

本月海外风险最新变化可谓一喜一忧。美联储大概率推迟加息，多国一致降息，但英国脱欧又为全球市场埋下定时炸弹，市场充满不确定性。英国脱欧。最新民调显示，英国民众支持退出欧盟的比例超过50%，英国脱欧已经成为现实风险。受此影响，避险需求推动美国和欧洲国家国债收益率继续下跌，英国、德国10年期收益率跌至历史新低，欧元与英镑汇率走弱，欧美股市也全线低迷。英国脱欧支持率的持续上市，反映了在全球资本过剩问题不断发酵的背景下，各国以邻为壑的风险在上升。这可能与英国对欧盟宽松的移民政策和软弱的财政政策感到不满有关。如果英国退欧，则英镑币值在短期可能受到较为严重的冲击，进而通过出口和存量资产对其他经济体产生冲击。美联储加息。美联储极有可能推迟加息，全球流动性环境有所改善。一方面，美联储如果在6月加息，若同时出现英国脱欧，会使得美元出现双重升值，抑制出口。另一方面，从政治角度来看，倾向于民主党的美联储主席耶伦，更有可能选择在11月大选前不加息，保持美国经济和股市的平稳繁荣，有利于民主党的执政。

上半年经济数据不断超预期的情况下，并没有能够出现一次比较像样的反弹，根源在于这种依靠大放水获得的经济改善很难得到投资者的认同，大家更为担心大放水的后遗症，以及政策左右摇摆的不确定性，因此很大程度上抑制了投资者的风险偏好。但是随着政策不断向供给侧改革聚焦，这些担心有望逐渐消失，风险偏好也会逐步复苏。6月份由于MSCI、英国脱欧等不确定事件，再叠加大规模的减持，市场可能出现调整，但也恰恰是为未来几个月布局和减仓的机会。上述风险因素，有可能会在三季度逐步释放，从流动性等多个角度来看，三季度市场有望迎来“吃饭行情”。

首先需要关注前期几大热点板块包括新能源汽车、消费类电子、生物医药等回调后的买入机会。其次是有望迎来行业拐点的主题包括军工、核电、航运等。最后是受益于未来市场反弹的券商和互联网金融板块。

（作者：sangguofeng_2008）